Borses: el millor trimestre des del 1998

Les borses avui han retrocedit a causa de la dada de confiança del consumidor a EEUU que ha retrocedit quan s'esperava un repunt. Tot i això els índex de renda variable en general com l'S&P 500 i l'Ibex han obtingut el millor trimestre des de l'any 1998.

L'Ibex s'ha revaloritzat >25% en els darrers tres mesos. En la gràfica, cada barra representa un mes.

Nou Informe sobre la Reforma de la Seguretat Social

La fundació de les Caixes d?Estalvis (FUNCAS) ha presentat un nou informe titulat ?La Reforma de la Seguridad Social? inclòs en el seu butlletí econòmic bimensual (maig-juny).

En ell, proposen varies mesures per tal de garantir la sostenibilitat del sistema a llarg termini:

a) En relació a l?actual finançament mitjançant cotitzacions socials. En l?estudi s?indica que les nostres cotitzacions són relativament més elevades: un 35.1% dels ingressos públics front un 30.9% del total d?aquests ingressos de l?Europa dels 15. A més això té un cost que consideren excessiu sobre les despeses de les empreses ja que fa que no siguem competitius i dificulten l?ocupament. En l?informe proposen augmentar l?IVA per compensar un descens de les cotitzacions.

b) La forma de còmput del període de cotització. Pensen que el millor seria computar les cotitzacions satisfetes durant tota la vida laboral però, podria discriminar a aquells que per exemple han estat en un període de desocupació temporal. La proposta seria elevar-ho a 20-25 anys des dels 15 anys actuals.

c) Elevar l?edat legal de jubilació fins els 70 anys des del 65 actuals. L?argument és que l?esperança de vida a l?any 1975 era de 73 anys i actualment s?eleva a 82. Això implica que el període en que es cobra la prestació de jubilació s?allarga 9 anys i l?expectativa és que augmenti encara més. Un segon argument per elevar l?edat de jubilació és que segons els anàlisis demogràfics del Institut Nacional d?Estadística, a l?any 2010 la persones entre 18 i 65 anys s?elevaria al 65% i el percentatge de població potencialment pensionista al 16%. Aquests % al 2050 serien del 54% i 30% respectivament.

d) Fomentar els plans privats de pensions individuals i col.lectius mitjançant millores fiscals. Fins ara s?ha limitat a un diferiment de l?impost i no a una exempció complerta.

L'OCDE revisa a l'alça el creixement econòmic.

La darrera edició de l’economic outlook elaborat per l’OCDE, projecta per primera vegada en 2 anys una revisió del creixement econòmic a l’alça, de manera més clara pel que fa als països emergents i a EEUU en el 2009 i a la totalitat de zones econòmiques per a l’any 2010. (En el mapa anterior, +marró=+creixement; +blau=-creixement. A l'esquerra el 2009 i a la dreta l'any 2010)

El secretari general d’aquesta Institució, Angel Gorría, ha destacat que això ha estat possible gràcies a les mesures adoptades per estimular l’economia.

A la zona Euro, l’evolució del PIB dependrà de cada país en funció de l’estat del seu sistema financer, de la salut del sector immobiliari, si hi ha caiguda de les exportacions i si s’incrementa l’atur (per com pot afectar a la despesa dels consumidors).

L'informe complert el podeu trobar a:

http://www.oecd.org/document/41/0,3343,en_2649_34109_43123241_1_1_1_37443,00.html

El risc d'Espanya està augmentant!

Podem veure com el cost de protecció dels bonos del Govern espanyol està augmentat darrerament així com el diferencial entre el bono del govern alemany i espanyol. El següent gràfic ens mostra l'evolució del diferencial entre el cost de protecció del bono alemany i l'espanyol (aquest costa gairebé 60pb més)

L'explicació la trobem en les estadístiques macroeconòmiques, l'augment de despesa de l'Estat, la rigidesa del mercat laboral, l'evolució de la morositat i la incertesa de com afectarà en el sistema financer. A més pel que fa a aquest sector encara no es coneixen les línies d'actuació que seguirà el FROB -Fondo de Reestructuración y Ordenación Bancaria-.

Avui ens centrarem en el tema del mercat laboral. En la seva intervenció aquesta setmana a Madrid, el Governador del Banc Central Europeu, Trichet va afirmar que era necessari reformar el mercat laboral a Espanya amb una clara referència al cost d'acomiadament. També darrerament s'ha publicat l'enquesta Manpower Employ Global Survey que reflecteix que Espanya és un dels països on es destrueix més ocupament (conjuntament amb Irlanda i Nueva Zelanda).

En aquesta taula es pot observar com països amb un pib negatiu més gran no tenen una tasa d'atur tan elevada com Espanya. Clarament tenim un problema.

Enquesta a 2.100 Organitzacions

Durant la segona quinzena de maig, la Consultora especialitzada en Recursos Humans, W.M.Mercer va realitzar una enquesta a més de 2.100 Organitzacions de 90 països diferents. Els principals resultats:

- El 82% creuen que es reduirà el negoci i els beneficis empresarials a l'any 2009 en relació al 2008.
- El 58% de les organitzacions tenen algun pla per retallar els llocs de treball.
- El 73% de les empreses han congelat el salari com a mínim a algun col.lectiu.
- El 50% dels treballadors creuen que pot perillar el seu lloc de treball.

Més informació en el següent link:

http://www.mercer.com/attachment.dyn?idContent=1350040&filePath=/attachments/English/LTUT2009ExecSummary.pdf

http://www.mercer.com/ltutsurvey

Deflació a EEUU

Augmenta el risc de deflació a EEUU. El cost de la vida a EEUU ha caigut un 1,3% en els darrers 12m. La pitjor dada en 60 anys. El risc de la deflació és que bàsicament el consumidor s'espera a realizar les seves compres perquè pensa precissament que els preus baixaran.

Això és fatal per l'economia donat que s'entra en la següent espiral:

Menor despeses de les famílies => Menor producció de les empreses => Reducció de llocs de treball => i tornem a reduir la despesa i segueix la roda... això fa que la crisi sigui més profunda.

Moody's rebaixa el rating a 25 bancs espanyols

L'Agència de qualificació creditícia Moody's ha rebaixat el rating a 25 bancs espanyols. 1 nivell a 18 d'elles i 2 nivells a les 7 restants.

Moody's destaca el deteriorament de la qualitat dels actius a causa de la pressió negativa que exerceixen les principals dades macroeconòmiques (en el 1er trimestres -3% PIB i desocupament a 17,4%) i per l'evolució negativa de la tasa de morositat (dades del total sistema financer):

- Desembre 2007: 0,9%
- Desembre 2008: 3,7%
- Dades actuals: 4,27%

A més, pensen que les provisions anticícliques que han realitzat les entitats espanyoles a proposta del Banc d'Espanya i la millora de solvència -emissions quotes participatives, venda d'actius...- poden no ser suficients i acabaran utilitzant els beneficis futurs per fer front a la morositat.

A tot això, el Govern Espanyol a punt de presentar el FROB (Fondo de Reestructuración y Ordenación Bancaria) que implicarà la compra de quotes participatives (similars a les accions dels bancs cotitzats) a les Caixes d'Estalvi que necessitin capital i en cas d'intervenció del Banc d'Espanya, aquest podrà promoure fusions de Caixes de diferents Comunitats Autònomes sense que aquestes puguin oposar-se com fins ara podien fer.

La producció industrial no és un brot verd

Com podem veure en el gràfic, les dades de producció industrial a la zona euro en relació a l'any anterior ens mostren una caiguda del -21,6%, superant a les dades dels analistes que havien previst una caiguda del -19,8%. Es veu clarament com la recessió econòmica afecta a la demanda de productes.

A Espanya, el Govern ha presentat les noves dades macroeconòmiques, les principals que el PIB caurà un -3,6% aquest any i un -0,3% en el 2010. L'atur arribaria al 19%... prop de 5 milions d'aturats!

Un brot verd avui? petit això sí... les dades de confiança de consumidor a EEUU publicades per la Universitat de Michigan que augmenten fins 69 des de l'anterior xifra de 68,7. Sobretot basat en perspectives de millora de la situació actual pel que fa al consum i a trobar feina. Tot i així, la felicitat no és complerta perquè a la mateixa enquesta, es recullen les expectatives de futur i aquestes s'ha reduit des del 69,4 anterior fins al 65,4.

Els tipus a 10 anys al 4% a EEUU

La rendibilitat del T-Note (bono Tressor EEUU) a 10y ha arribat al 4% per primera vegada des de l'octubre de 2008. Les causes bàsicament dues:




1) la caiguda del dòlar


2) el déficit fiscal que s'ha multiplicat per 4 i que fa que el risc d'augment de la inflació s'elevi i per tant s'incrementin els tipus d'interès per tal de mirar de controlar-la.


Durant l'any 2009, en preu (si pujen els t.i., el preu del bono cau) ha caigut aprop d'un 7%, la més gran caiguda des de l'any 1978.

Atenció a Bankinter

Avui Bankinter ha pujat gairebé un 9% (l'índex Ibex ha pujat un 1,08%) per compres liderades per Santander i Credit Suisse First Boston.

Possibles motius:

Interès de Credit Agricole en agumentar la seva participació des del 23 al 30% i podria haver utilitzat a les anteriors entitats com a brokers

La bona salut del banc que segons els analistes està en una bona situació per afrontar la present crisi amb una tasa de morositat baixa i poca exposició al crédit a promotors.

Que el Hedge Fund Highside Capital hagi estat desfent la posició baixista que té implementada a la seva cartera (segons la cnmv a 3 de juny tenia una posició de 2,1 milions títols venuts) i ara els estaria recomprant

L'evolució del preu del petroli

La baixada del preu del petroli des de mitjans de 2008 ha estat històrica amb una caiguda per sobre dels 90 dòlars/barril. Ara, des de fa 4 mesos, ha pujat al voltant de 30 dòlars/barril. Amb aquesta pujada, també assistim a un récord i és que el petroli costa gairebé 18 vegades el preu del gas, el que representa el major gap des del 1992 -quan amb la caiguda del comunisme, Rússisa va tancar el canal d'accés al gas-.


Goldman Sachs va anunciar fa unes dues setmanes que el preu del petroli a finals d'any arribaria a 85 dòlars/barril i avui JP Morgan ha presentat un estudi on situava el preu al voltant de 65 dòlars/barril de mitja a finals d'any.-actualment el preu es situa en 68,69).

Dos factors principalment expliquen l'alça de preus, per una banda un increment de la demanda esperada gràcies a la recuperació de l'economia -sobretot a Àsia amb un 40% de la demanda global- i que s'està utilitzant com a cobertura de la inflació.

El BCE manté els t.i. en l'1%

El Banc Central Europeu ha decidit mantenir invariable el seu tipus de referència a l’1% i també que ha indicat que, de moment, no veuen necessàries més baixades de tipus. D’aquesta manera finalitzaria la baixada de tipus iniciada el 3 de juliol de 2008 quan estaven situats en el 4.25%.

En la roda de premsa posterior, el Governador Trichet ha llençat aquests missatges:

- El PIB continuarà a la baixa en el segon trimestre tot i que a un ritme de caiguda inferior i que no veurem un creixement positiu fins a mitjans de l’any 2010.


- No veu risc d’inflació a curt termini.


- La confiança pot millorar de forma ràpida ja que les mesures adoptades pels diferents Governs s’estan començant a notar.


- Veu senyals de millorar en el finançament de particulars i empreses.


- Començaran les compres de títols de covered bonds -cèdules hipotecàries- a partir del mes de juliol, un total de 60.000 milions d’euros.

recollida de beneficis a la Borsa

Avui Ben Bernanke, President de la FED, ha pronosticat en la seva comparecència davant la Cambra de Representats que el final de la recessió serà a finals de l'any 2009, tot i que ha reconegut que EEUU ha sofert una gran contracció econòmica, que el mercat laboral encara trigarà a millorar i que és necessari buscar un equilibri fiscal a llarg termini -reduir per tant el dèficit d'EEUU- amb la finalitat que no es deteriorin ni la confiança dels consumidors, ni les perspectives econòmiques a llarg termini.

Tot i aquest missatge optimista, la publicació de dades macro d'avui han estat dolentes:

-PIB en la Zona Euro on la dada anualitzada del 1er trimestre de l'any ens sitúa en -4,8% de creixement, i ja van 4 trimestres amb dades negatives.

- A EEUU, s'han disminuit 532.000 llocs de treball, les comandes de fàbrica han pujat un 0,7%, per sota de la dada prevista pels analistes de +0,9% i l'ISM a un nivell de 44 vs el 45 esperat.

Aquesta vegada les dades macro han pesat més que el comentari optimista de Bernanke i els inversors han optat per recollir beneficis.

Per acabar podeu veure el rati Bull/Bear, això és el % d'alcistes entre el % de baixistes i aquest rati actualment és de 1,8 (quasi el dobre d'alcistes, doncs)

recollida de beneficis a la bofsa

USD: No moneda refugi. No moneda reserva?

Per què el dòlar es troba sota pressió (en relació a l'euro, en el que portem d'any s'ha depreciat gairebé un 3% i des de principis de març un 15%)?

1) Els actius de risc estan més buscats: les borses augmenten el seu valor, la renda fixa privada (crèdit) també, donat que els diferencials es van estretant (això, és que els inversors cada vegada estan més disposats a comprar un títol de renda fixa privada sense exigir un diferencial sobre l?actiu lliure de risc tant elevat i per tant el preu de l?actiu augmenta). Això fa que el dòlar que tradicionalment se?ns presenta com a moneda refugi no estigui actuant com a tal.

2) En les darreres setmanes ha sorgit el rumor que EEUU podria perdre el seu rating (qualificació creditícia) de AAA -la major possible-.

3) Tot el volum de despesa que l'Administració d'EEUU té previst realitzar i notícies corporatives com la de General Motors.

4) Avui s'ha conegut que Rússia està intentant impulsar una nova moneda supranacional conjuntament amb altres països emergents com Brasil, India i Txina que exerceixi com a moneda de reserva.

5) La correlació entre el dòlar i el petroli darrerament no s'està produint com es pot veure a la següent gràfica:

Tot això fa que el dòlar no estigui passant pel seu millor moment però, tant la renda variable com els bons poden donar sorpreses i donar suport al dòlar que tornaria a actuar com a moneda refugi.

L'apetit pel risc augmenta

Avui hem assistit a una nova forta pujada dels índex de renda variable i a un estretament -reducció- del nivell dels CDS (credit default swap) que representa el cost de protecció que els inversors paguen per cubrir-se de la fallida de noms individuals. L'índex ITRAXX Main que està composat per 125 entitats de 6 diferents sectors s'ha reduit fins a nivells d'octubre de 2008. Una senyal (un brot verd més) de que el pitjor de la crisi podria haver passat.

També han ajudat les bones dades procedents de la Txina on avui s'ha publicat el China Manufacturing PMI amb una dada de 53,1. Una dada >50 indica que l'economia pot estar en expansió.

Continuant amb els cds, a continuació podeu veure com ha evolucionat el CDS de General Motors (ara coneguda com a Govern Motors) i com el cost de protecció ha augmentat molt sobretot en els darrers mesos on el risc que l'empresa presentés el chapter 11 -fallida "controlada"- era cada cop més elevat, com finalment tal i com estava previst l'empresa ho ha presentat avui.